可转换债券为什么会存在升水？升水会有一个怎样的变化趋势？为何会有这种趋势？

为什么可转换债券会存在升水呢？其一，是因为投资者有可转换债券的价格会随股价上涨而上涨的预期。其二，是因为如果股价不升反跌，可转换债券的价值所受影响会较小。可转换债券有普通债券的价值（纯粹价值）为最低价值，这形成一种保护作用。当然，对纯粹价值所提供的保护作用不能过分夸大。如果在股票价格下跌时利率处于上升时期，那么，普通债券本身的价格也会下降，所以，它能提供的保护作用极其有限。但如果利率保持稳定甚至下降，那么，普通债券的价值会保持稳定甚至上升，就能对可转换债券价格的下跌起到很好的保护作用。
可转换债券的升水是逐渐下降的。这是因为，其一，可转换债券一般附有赎回条款。如果转换价值大于赎回价格，发行者就很可能会通过赎回迫使投资者转换。赎回风险使得升水下降。其二，随着转换价值上升，普通债券所提供的投资保护作用将下降，这也会减少可转换债券的升水。其三，可转换债券价格的上升意味着股票价格的上升，投资者在可转换债券与股票两种资产的选择中会偏向于股票，增加对股票资产的需求，这也会导致升水的下降。

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