是否必须把资本的市场的稳定发展纳入货币政策目标考虑的范围之内，是近些年的热点问题，存在着肯定与否定的两极见解。货币当局一般持否定意见，但货币政策操作的实际，又好像并未全然无视资本的市场的状况。你对这一问题是怎样分析的？

（1）资本的市场在现代经济中具有资源配置、价格发现等重要作用，因此，资本的市场的稳定发展对宏观经济具有重要意义。由于货币政策操作对资金供给、市场利率产生影响，那就必然影响资本的市场的价格，并通过资本的市场影响到其他的微观经济行为，诸如民间投资、消费等等，最后则会在产出和通货膨胀等方面表现其宏观经济效应。因而有些人认为，货币当局应对资本的市场的运行负有干预的责任。其实质性的要求是，当资本的市场上资产价格下滑，应采取降低利率、扩张信用等措施，以阻止下滑；当资本的市场上资产价格过高，应采取提高利率、紧缩信用等措施，以防止过热。
（2）对于干预资本的市场的主张，货币当局是明确持反对立场。一般情况下，货币当局认为自己的职责就是控制通货膨胀率和失业率；至于资本的市场的走势，不在他们调控的职责之内。这并不意味着他们不关注资本的市场的态势，但其出发点不是为了去干预资本的市场的走势，而是因为资本的市场的态势，通过如下的途径，作用于货币政策所要调控的目标。他们的基本思路可简单概括为：
资产价格→财富效应→支出效应→货币需求→货币供给→通货膨胀压力、失业压力→货币政策做出反应
具体的分析是，当股市连续攀升时，金融资产价格的迅速提高，使得人们的财富显著增加；财富的增加意味着预期收入的提高，于是刺激了当前消费支出，扩大了支出；旺盛的支出增加货币需求，增大的货币需求要求扩张货币供给；如果依据货币需求供给货币，就会使通货膨胀的压力超过实际经济的承受能力。为此，必须运用货币政策调节货币供给。
可见，货币政策的反应是直接对通货膨胀的压力做出的，而不是以调整资本的市场为出发点。
从另一个角度来说，货币政策决策的依据和追求的目标必须是可以把握和度量的经济过程。通货膨胀、就业、经济成长等当前过程多少是可以把握的：变动前景虽有不确定性，但波动范围大体可以预期。至于资本的市场，波动、震荡，变化于朝夕之间。以之作为政策目标，缺乏可操作性。
（3）当然，货币政策对资本的市场确实有影响。比如，长期利率与股市存在相关关系；资本的市场的资产价格也可能隐含着公众对未来通货膨胀的预期。从理论上讲，资产价格至少可以作为中央银行在货币政策决策和操作过程中的监测指标之一。实际上，货币当局对之也十分关注。但种种不确定性，难以在决策过程中建立确定性的数量制约关系。
至于在非常情况之下，中央银行通常会毫不迟疑地采取紧急措施，提供充足的流动性，以保证资本的市场不至陷入崩盘境地。但是，这并不意味中央银行在一般情况下也应积极干预资本的市场。

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