为什么实行固定汇率制的国家更多依赖财政政策？

总体来看，固定汇率制度下，开放小国的货币政策效力微弱，不是实现内外均衡的最佳选择；财政政策却成为各国经济发展的主要依靠力量。特别是在中央银行实行非冲销政策时，货币政策完全失效；而财政政策的产出效应得到放大，并且跨国资本流动程度越高，政策效果越好。
究其原因，扩张性货币政策导致名义利率下降，有利于扩大私人投资支出，提高本国收入并带动进口增加，导致经常账户差额恶化；利率相对降低也有利于资本流出而限制了资本流入，引起资本和金融账户差额恶化，造成国际收支逆差。如果不采取冲销政策，则为维持固定汇率而减少的国内货币供给必将彻底抵消货币扩张对实际产出水平的政策效果。
扩张性财政政策一方面扩大政府支出，提高本国收入并带动进口增加，导致经常账户差额恶化；另一方面却引起名义利率上升，从而有利于资本流入而不利于资本流出，使资本和金融账户差额改善。所以，跨国资本流动程度越高，扩张性财政政策引致的资本流入规模越大，改善国际收支差额的效果也就越突出。于是，在不采取冲销政策时，因大量资本流入而导致的国内货币扩张自然进一步放大了财政政策的产出效应。

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