题干本题共包含 2 个小题

甲公司是一家火力发电上市企业,2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:
(1)甲公司2017年的主要财务报表数据:


(2)对甲公司2017年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。
(3)预计甲公司2018年度的售电量将增长2%,2018年及以后年度售电量将稳定在2018年的水平。不再增长。预计未来电价不变。
(4)预计甲公司2018年度的销售成本率可降至75%,2018年及以后年度销售成本率维持75%不变。
(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
(6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,资本结构在高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。
(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。
要求:

简答题1

编制修正后基期及2018年度、2019年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2018年度及2019年度的实体现金流量。

正确答案


2017年度实体现金流量=税后经营净利润一净投资
=8797.5-(45900-45000)=7897.5(万元)
2017年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量-税后利息=7897.5-2160=5737.5(万元)
还款后的期末负债=36000-5737.5=30262.5(万元)
(按照目标负债比率目标最低负债=45900×65%=29835,剩余流量不足以还债)
2018年度实体现金流量=8797.5-(45900-45900)=8797.5(万元)
2018年若剩余现金全部还款后的期末负债=23280.75(万元)
(按照目标负债比率目标最低负债:45900*65%=29835)
说明:
预计目标资本结构为65%的目标最低净负债额=45900×65%=29835(万元)
2018年归还借款额=30262.5-29835:427.5(万元)
2018年支付股利=6981.75-427.5:6554.25(万元)

答案解析

简答题2

计算甲公司2017年12月31日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是被低估。

正确答案

2016年12月31日的实体价值=7897.5×(P/A.10%,1)+(8797.5/10%)×(P/A.10%,1)
=(7897.5+87975)×0.9091=87156.82(万元)
股权价值=87156.82-36000:51156.82(万元)
每股股权价值=51156.82/8000:6.39(元)
因为每股股权价值大于每股市价(5元),所以甲公司的股价被低估了。融资政策总结:
(1)单一的剩余股利政策:目标资本结构不变。
净经营资产增长率=净负债增长率=所有者权益增长率
(2)多余现金首先用于归还借款。

答案解析

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